El caso Breuninger: la venta de los últimos grandes almacenes premium independientes de Alemania, estancada

Hace un año comenzaron a circular rumores sobre la posible venta de Breuninger, uno de los últimos grandes almacenes premium independientes en Europa; es decir, ajeno tanto a conglomerados internacionales como a fondos de inversión. Desde entonces, el proceso ha perdido ritmo, abriendo interrogantes sobre los factores que estarían dificultando un acuerdo y sobre qué perfiles de inversores podrían mostrarse interesados.

Breuninger está considerado uno de los últimos grandes almacenes premium de referencia en Alemania. Con un modelo de negocio que combina a la perfección la presencia física en ubicaciones privilegiadas del centro de las ciudades y un negocio online altamente rentable, la empresa se ha mantenido firme durante años, incluso en un mercado marcado por la crisis. En 2024, Breuninger volvió a registrar un crecimiento de las ventas claramente superior a la media del sector. Se trata de una rareza en un entorno en el que muchos competidores han tenido que aceptar caídas de las ventas o incluso la insolvencia.

En este contexto, el siguiente análisis de Dirk Boventer, socio de la consultora Atreus, se presenta como un estudio estratégico para comprender los retos y oportunidades que enfrenta actualmente el retail premium en Europa.

Un año de intenciones de venta y ningún acuerdo a la vista

Desde mediados de 2024 circulan informaciones sobre la venta de la empresa, incluidos los trece grandes almacenes premium y el negocio online. La operación se lleva a cabo bajo el nombre de proyecto "Keystone" y supuestamente pretende atraer tanto a compradores estratégicos como a inversores financieros. Según informaciones de prensa, al principio se presentaron más de treinta interesados, entre ellos cadenas internacionales de grandes almacenes como Galeries Lafayette, o Central Group, pero también inversores institucionales como DWS, Deka o Union Investment.

Sin embargo, un año después de que se dieran a conocer los planes de venta, no hay ningún acuerdo concreto a la vista. Las razones son más profundas que las meras negociaciones sobre el precio de compra. Aunque Breuninger, con un valor empresarial estimado de 2.500 millones de euros, de los cuales unos 1.800 millones corresponden a los inmuebles, se considera un activo atractivo, precisamente esta combinación de negocio comercial y propiedad inmobiliaria hace que la transacción sea muy compleja. Muchos inversores solo están interesados en uno de los dos segmentos, mientras que las familias propietarias parecen apostar por una venta total.

Atractivo y complejidad en un solo paquete

Breuninger ha creado una fórmula de éxito impresionante: una marca fuerte con más de 1,3 millones de miembros en su programa de fidelización de clientes, surtidos seleccionados en el segmento premium y de lujo, excelencia en el servicio en la superficie que marca la pauta en el sector y una cuota digital en la facturación total de alrededor del 60 por ciento, un referente en el comercio minorista de moda presencial.

Estos puntos fuertes hacen que Breuninger sea especialmente interesante para los compradores del segmento premium. Quien entiende el mercado de la moda premium también reconoce que Breuninger no solo puede funcionar en Alemania, sino también internacionalmente como plataforma para marcas de alta calidad. Esto se aplica tanto a la expansión física en otras ciudades de alta gama como a la ampliación del negocio online en los mercados europeos.

Al mismo tiempo, los posibles compradores deben responder a cuestiones clave: cuál es la rentabilidad real del negocio operativo de la moda, cuál es el nivel de capital propio frente al endeudamiento y hasta qué punto los márgenes pueden mantenerse estables en un entorno de consumo cada vez más volátil.

Precisamente la valoración inmobiliaria conlleva riesgos. Las ubicaciones premium en el centro de las ciudades son estables en cuanto a su valor, pero el comercio minorista presencial está sometido a presión estructural, lo que puede influir en la evolución a largo plazo del valor de los inmuebles.

Opciones de futuro

Los compradores tienen varias opciones de desarrollo estratégico:

• Verticalización y marcas propias: Mediante el desarrollo de marcas propias premium, Breuninger podría aumentar su potencial de margen y seguir ampliando el control sobre los surtidos.
• Cooperaciones con marcas de alta gama: Las marcas de lujo internacionales podrían invertir en la frecuencia y la fidelidad de los clientes de las tiendas Breuninger sin tener que crear ellas mismas costosas superficies en Alemania.
• Expansión geográfica: El modelo puede transferirse tanto físicamente a otras ubicaciones premium como online, más allá de las fronteras alemanas.

Sin embargo, estas opciones requieren capital, conocimientos estratégicos y, sobre todo, la voluntad de no diluir el carácter premium de la empresa. Los inversores financieros con un enfoque de rentabilidad a corto plazo podrían enviar señales equivocadas; los inversores estratégicos del sector de la moda premium serían probablemente propietarios más sostenibles.

¿Quién podría adquirir Breuninger?

El grupo de compradores se divide a grandes rasgos en dos grupos: inversores estratégicos del comercio minorista premium internacional e inversores financieros interesados en activos minoristas.

Para otros inversores estratégicos, como Galeries Lafayette o Central Group, el atractivo reside en la penetración inmediata en el mercado alemán y en el uso de la infraestructura online establecida. Estas empresas podrían integrar a Breuninger en una cartera internacional de marcas y obtener sinergias en compras, marketing y logística.

Los inversores financieros, en cambio, se centrarían principalmente en el valor sustancial de los inmuebles y en la posibilidad de optimizar el negocio operativo. El reto: Breuninger está configurada como un sistema integrado de propiedad inmobiliaria y negocio comercial. La separación de estas unidades conllevaría una complejidad considerable y posiblemente pérdidas de valor.

Riesgos para el comprador y la marca

Los mayores riesgos residen en el equilibrio entre la mejora de la eficiencia y el mantenimiento de la identidad de la marca. Breuninger es sinónimo de calidad de servicio, surtidos seleccionados y una experiencia de compra que se ha vuelto poco frecuente en el sector. Las intervenciones destinadas exclusivamente a reducir costes podrían dañar este núcleo de la marca y provocar la pérdida de clientes.

A esto se suma la incertidumbre del entorno del mercado. El poder adquisitivo en el segmento premium se considera relativamente estable, pero los consumidores se han vuelto más cautelosos. El aumento de los costes de las ubicaciones, el cambio en el comportamiento de los consumidores y la creciente competencia de la expansión de la competencia procedente de Asia también ejercen presión sobre los minoristas premium.

Otro factor es el clima interno. El proceso de venta, relativamente largo, podría haber generado incertidumbre en parte de la plantilla. Un cambio de propietario solo tendrá éxito si va acompañado de una visión estratégica clara y una comunicación transparente.

Qué deben aportar los compradores

Un posible comprador no solo debe tener capital y conocimientos del sector, sino también compartir la creencia en el futuro del comercio minorista premium presencial. Las tiendas Breuninger son puntos de anclaje en los centros de las ciudades y contribuyen al atractivo de sus ubicaciones. Los futuros propietarios deben reconocer y desarrollar este papel, en lugar de reducirlo a objetivos de rentabilidad a corto plazo.

Además, es necesaria una decisión clara sobre si los inmuebles y el comercio deben permanecer de forma permanente en una sola mano. Para la marca Breuninger, la continuación de esta estructura integrada sería ventajosa, ya que garantiza la estabilidad y el control sobre la presentación de la marca.

Un futuro aún por decidir

Breuninger es uno de los pocos ejemplos de grandes almacenes premium de éxito y rentables en Alemania. La combinación de comercio minorista presencial y un sólido negocio online, la alta fidelidad de los clientes y las ubicaciones de primera clase en el centro de la ciudad hacen que la empresa sea única.

Sin embargo, la falta de cierre de una venta después de más de un año demuestra que incluso una empresa premium destacada no encuentra automáticamente un comprador. Las elevadas expectativas de precio, la complejidad de la estructura integrada y el exigente entorno del mercado frenan el proceso.

Para que Breuninger pueda continuar su historia de éxito, necesita un comprador con un interés estratégico a largo plazo que refuerce el posicionamiento premium, impulse el crecimiento y, al mismo tiempo, preserve la identidad de la marca. Un paso así no solo sería una ventaja para la propia empresa, sino también una señal de que se cree en el futuro del comercio minorista premium presencial en Alemania.